28

С решението си от днес ЕЦБ направи още една крачка в посока намаляване на лихвите по свръхрезервите на търговските банки. Какво означава това за лихвите, по които банките отпускат кредити и привличат депозити от домакинствата и фирмите в еврозоната, и докъде може да стигне ЕЦБ по пътя към по-дълбоко отрицателни лихви? Отговаря Кристофор Павлов, Главен икономист на УниКредит Булбанк.

Анализ на „Банката за международни разплащания“ сочи, че поне досега умерено негативните лихви, прилагани от централните банки в Европа и Япония, се пренасят върху лихвите, формирани на паричните пазари, по същия начин както и положителните лихви.

Досега ефектът от отрицателните лихви върху търгуваните обеми - които са много ниски поради евтината и изобилна ликвидност, създавана от централните банки – е незначителен.

В еврозоната и Швейцария лихвите на паричния пазар следват промените в депозитната лихва на централната банка, на практика, в идентични пропорции. За да избегнат негативните последици за приходите си, банките в еврозоната се опитват да увеличават срочността на търгуваните депозити на паричния пазар или да ги насочват към по-рискови клиенти.

Това е добра новина за ЕЦБ, защото сочи, че политиката на отрицателни депозитни лихви постига целите си. Това също така означава, че някои периферни за еврозоната пазари - които продължават да се характеризират с големи нужди от външно финансиране - също печелят, защото до тях достига повече и по-евтина ликвидност, създавана от ЕЦБ.

Същият анализ сочи, че институционални и договорни ограничения пречат на отрицателните лихви по свръхрезервите да се пренасят върху лихвите за крайните клиенти на банките по депозитите и кредитите, в същата степен, в която това е възможно за положителните лихви.

Засега умерено негативните депозитни лихви на централните банки не водят до отрицателни лихви по кредити за крайни клиенти, тъй като рисковите премии дори за най-ниско рисковите клиенти остават по-големи от степента, в която лихвите на паричните пазари са в отрицателна територия. Някои съществуващи договори в еврозоната имат клаузи, въвеждащи под за лихвите, който не позволява отрицателни лихви. 

Част от новите договори са обвързани с въвеждането на под за крайната лихва плащана от клиента, която е фиксирана на нивото на лихвата в момента на отпускане на кредита. Така дори лихвите, определяни на паричните пазари да продължат да намаляват още в резултат на действията на централните банки, това няма да доведе до промяна на лихвите за крайните клиенти.

В Швейцария, например, за да компенсират загубата на доход от ипотечните си кредити с плаваща лихва, банките са увеличили лихвите по ипотечните кредити с фиксирана лихва. Общият извод е, че за да защитят приходите си, банките в различните страни прилагат различни практики. Различията продължават и дори се усилват на ниво банки, видове кредити и клиенти. Това увеличава сегментацията на пазара, което е лоша новина за ЕЦБ, защото започва да пречи в нарастваща степен на трансмисията на лихвите, определяни от централните банки към реалната икономика. Така наличието на институционални и договорни ограничения, които са извън контрола на ЕЦБ, започват за ограничават ефекта от политиката на отрицателни депозитни лихви върху реалната икономика.

При депозитите различията са дори още по-големи. Първоначално е имало известна несигурност как ще се третират депозитите на едро – това са депозити на банки, големи корпоративни клиенти и институционални инвеститори, като пенсионни фондове, застрахователни дружества и взаимни фондове.

Сега вече разходите на банките от отрицателните лихви по свръхрезервите се прехвърлят на собствениците на депозити на едро под формата на негативни лихви. Разбира се, и тук това е само частично, защото по аналогия на начина, по който се третират търговските банки от централните банки, и тук има стъпаловиден подход - до определена сума лихвата е нулева или дори положителна и едва след това става отрицателна.

Основното изключение са депозитите на дребно. Банките не желаят да прехвърлят отрицателните лихви по операциите си с централната банка върху тази група клиенти, защото се опасяват от изтегляне на депозити. Някои икономисти твърдят, че леко отрицателни лихви по депозитите на дребно са възможни, защото алтернативата – да се държат пари кеш  - е свързана с разходи за съхранение и транспорт на кешовите наличности. Въпреки това, шансовете някоя банка да се осмели да експериментира с въвеждането на отрицателни лихви по депозитите за тази категория клиенти клонят към нулата, от днешна гледна точка.

Всичко това изправя ЕЦБ пред дилема. Ако по-ниските лихви на ЕЦБ не достигат до лихвите по кредита за домакинствата и фирмите, то тогава те губят смисъла си. Ако обаче те се пренасят върху лихвите по кредита, но не могат да се пренесат върху лихвите по депозитите, то тогава тази политика ще има негативен ефект върху банковите печалби и, ако продължи твърде дълго може да започне да декапитализира банките. Като се има предвид, че процесът на оздравяване на банковите баланси в редица страни в Европа не е приключил, може да се окаже, че решаването на един проблем води до изострянето на друг. Така, че ЕЦБ трябва да реши кой риск е по-нежелан за нея: рискът от забавяне на икономическия растеж и свързаните с това дефлационни рискове или рискът от влошаване на капиталови позиции на банките.

По всичко личи, че при липсата на други възможности за стимулиране на икономиката, ЕЦБ ще продължи политиката на монетарно разхлабване през тази и следващата година. Най-вероятно това ще изисква известно рекалибриране на използвания инструментариум, като ЕЦБ ще се откаже от отрицателните лихви по свръхрезервите много преди да е приключил цикълът на монетарно разхлабване, който в момента е в ход. Причината за това е, че въпреки че като цяло този инструмент засега работи, съществува голяма несигурност относно поведението на клиентите в случай, че ЕЦБ продължи по същия път.

Не е ясно дали механизмът на трансмисия ще продължи да действа, както досега или няма де се стигне до точка на преобръщане. Още повече, че в дългосрочен план натискът върху приходите на банковия сектор ще се изостри. Последиците за пенсионните фондове, застрахователните компании и други институции, които разчитат на пасиви с дълга срочност ще стигнат и по-далече (защото за тях възможностите да печелят от промяна на датата на падежа на дълга са много ограничени).

Всичко това ме кара да смятам, че възможностите за по-нататъшно използване на този инструмент за монетарно разхлабване не са големи. С други думи, ако ЕЦБ продължи по пътя на въвеждането на още по-дълбоко отрицателни лихви по свръхрезервите, не е далече моментът, когато отрицателните ефекти от използването на този инструмент ще започнат да превишават положителните.

Коментари 28
Кирилица:
Фонетична
Имате 2000 позволени символа

* Моля, коментирайте конкретната статия и използвайте кирилица! Не се толерират мнения с обидно или нецензурно съдържание, на верска или етническа основа, както и написани само с главни букви!

28 коментара
 
На рожден ден, между приятелки: "Скъпа, желая ти красота, акъл, любов и пари! Останалото си го имаш!"
Прочети целия
Обратно в сайта X

ДОСТЪП ЗА ЛОГНАТИ ПОТРЕБИТЕЛИ За да пишете, оценявате или докладвате коментари, моля логнете се в профила си.

  1. Запомни ме
забравена парола Полетата маркирани с * са задължителни
Полето Потребителско име не трябва да е празно.
Полето E-mail не трябва да е празно.
Полето Парола не трябва да е празно.
Полето Повторете паролата не трябва да е празно.
  1. Декларирам, че съм се запознал с Общите условия за ползване на услугите на Нетинфо.
Полетата маркирани с * са задължителни

Последни

С рекорд завърши 29-ото издание на фестивала „Сурва“ в Перник

С рекорд завърши 29-ото издание на фестивала „Сурва“ в Перник

Любопитно Преди 4 часа

Заместник-кметът на града Стефан Кръстев закри 29-ия Международен фестивал на маскарадните игри

<p>Започна&nbsp;производството на българската партида самолети F-16</p>

„Локхийд Мартин“: Започна производството на българската партида самолети F-16

България Преди 8 часа

По думите на Джонатан Лин втората партида може да пристигне през 2027 г.

13 деца загинаха, след като лодка се преобърна в езеро в Пакистан

13 деца загинаха, след като лодка се преобърна в езеро в Пакистан

Свят Преди 9 часа

В нея са пътували около 22 ученици от местно религиозно училище

Петков: Голямата битка са местните избори

Петков: Голямата битка са местните избори

България Преди 9 часа

В следващия парламент обединението между ПП и ДБ ще е първа политическа сила и ще има мнозинство, смята съпредседателят на ПП

Джокович след триумфа: Продължавайте да мечтаете, всичко е възможно!

Джокович след триумфа: Продължавайте да мечтаете, всичко е възможно!

Любопитно Преди 9 часа

Колкото повече предизвикателства имаш, толкова по-силен ставаш, каза той

РИОСВ установи нарушаване на ландшафта на Южния плаж в Несебър

РИОСВ установи нарушаване на ландшафта на Южния плаж в Несебър

България Преди 10 часа

Концесионерът по-рано информира медиите, че част от дюните са разорани, вероятно с багер

Османи: Русия има интерес да поддържа конфликтите в Западните Балкани

Османи: Русия има интерес да поддържа конфликтите в Западните Балкани

Свят Преди 10 часа

Той отново посочи, че извикването на консултации в София на българския посланик в Скопие е непропорционална реакция

<p>Колко са българите&nbsp;в трудоспособна възраст към септември 2021 г.</p>

НСИ: Близо 800 000 са българите в трудоспособна възраст към септември 2021 г.

България Преди 10 часа

Делът на най-младото население се увеличава от 12.3% през 2011 г. на 14.6% от общото население през 2021 г.

<p>Милева: Пияни родители качват в колите си децата си без никакъв страх</p>

Сийка Милева: Пияни родители качват в колите си децата си без никакъв страх

България Преди 11 часа

Тя обясни, че е назначена автотехническа експертиза и е извършен оглед на местопроизшествието в Старозагорско

Асен Василев

Асен Василев: Борисов ще трябва да защити в съда твърденията си

България Преди 11 часа

По думите му твърдението на лидера на ГЕРБ, че от продажбата на българско оръжие за Украйна посредници са спечелили 800 млн. лева, е абсолютно невярно

5 домашни средства за справяне със сухите краища

5 домашни средства за справяне със сухите краища

Любопитно Преди 12 часа

Ето няколко начина, с които да възстановите косата си чрез натурални средства

Предразсъдъците: Защо се раждат и как да ги приемем

Предразсъдъците: Защо се раждат и как да ги приемем

Любопитно Преди 12 часа

Нека анализираме вътрешните фактори, които карат човек да приеме предразсъдъци

Оставиха в ареста задържания за убийството на млада жена във Варна

Оставиха в ареста задържания за убийството на млада жена във Варна

България Преди 12 часа

Тежкото престъпление бе извършено в началото на януари

<p>Защо директорът на столичната УМБАЛ &quot;Св. Иван Рилски&quot; подаде молба за напускане</p>

Директорът на столичната "Св. Иван Рилски" Дечо Дечев е подал молба за напускане

България Преди 12 часа

По думите му един от мотивите е липсата на приемственост в системата, както и честа смяна на политиката

<p>Джокович триумфира за исторически десети път на Откритото първенство на Австралия (СНИМКИ)</p>

Новак Джокович триумфира за исторически десети път на Откритото първенство на Австралия (СНИМКИ)

Свят Преди 13 часа

След последната точка във финала сърбинът даде воля на емоциите си и разплакан отиде при близките и екипа си на трибуните на "Род Лейвър Арина"