28

С решението си от днес ЕЦБ направи още една крачка в посока намаляване на лихвите по свръхрезервите на търговските банки. Какво означава това за лихвите, по които банките отпускат кредити и привличат депозити от домакинствата и фирмите в еврозоната, и докъде може да стигне ЕЦБ по пътя към по-дълбоко отрицателни лихви? Отговаря Кристофор Павлов, Главен икономист на УниКредит Булбанк.

Анализ на „Банката за международни разплащания“ сочи, че поне досега умерено негативните лихви, прилагани от централните банки в Европа и Япония, се пренасят върху лихвите, формирани на паричните пазари, по същия начин както и положителните лихви.

Досега ефектът от отрицателните лихви върху търгуваните обеми - които са много ниски поради евтината и изобилна ликвидност, създавана от централните банки – е незначителен.

В еврозоната и Швейцария лихвите на паричния пазар следват промените в депозитната лихва на централната банка, на практика, в идентични пропорции. За да избегнат негативните последици за приходите си, банките в еврозоната се опитват да увеличават срочността на търгуваните депозити на паричния пазар или да ги насочват към по-рискови клиенти.

Това е добра новина за ЕЦБ, защото сочи, че политиката на отрицателни депозитни лихви постига целите си. Това също така означава, че някои периферни за еврозоната пазари - които продължават да се характеризират с големи нужди от външно финансиране - също печелят, защото до тях достига повече и по-евтина ликвидност, създавана от ЕЦБ.

Същият анализ сочи, че институционални и договорни ограничения пречат на отрицателните лихви по свръхрезервите да се пренасят върху лихвите за крайните клиенти на банките по депозитите и кредитите, в същата степен, в която това е възможно за положителните лихви.

Засега умерено негативните депозитни лихви на централните банки не водят до отрицателни лихви по кредити за крайни клиенти, тъй като рисковите премии дори за най-ниско рисковите клиенти остават по-големи от степента, в която лихвите на паричните пазари са в отрицателна територия. Някои съществуващи договори в еврозоната имат клаузи, въвеждащи под за лихвите, който не позволява отрицателни лихви. 

Част от новите договори са обвързани с въвеждането на под за крайната лихва плащана от клиента, която е фиксирана на нивото на лихвата в момента на отпускане на кредита. Така дори лихвите, определяни на паричните пазари да продължат да намаляват още в резултат на действията на централните банки, това няма да доведе до промяна на лихвите за крайните клиенти.

В Швейцария, например, за да компенсират загубата на доход от ипотечните си кредити с плаваща лихва, банките са увеличили лихвите по ипотечните кредити с фиксирана лихва. Общият извод е, че за да защитят приходите си, банките в различните страни прилагат различни практики. Различията продължават и дори се усилват на ниво банки, видове кредити и клиенти. Това увеличава сегментацията на пазара, което е лоша новина за ЕЦБ, защото започва да пречи в нарастваща степен на трансмисията на лихвите, определяни от централните банки към реалната икономика. Така наличието на институционални и договорни ограничения, които са извън контрола на ЕЦБ, започват за ограничават ефекта от политиката на отрицателни депозитни лихви върху реалната икономика.

При депозитите различията са дори още по-големи. Първоначално е имало известна несигурност как ще се третират депозитите на едро – това са депозити на банки, големи корпоративни клиенти и институционални инвеститори, като пенсионни фондове, застрахователни дружества и взаимни фондове.

Сега вече разходите на банките от отрицателните лихви по свръхрезервите се прехвърлят на собствениците на депозити на едро под формата на негативни лихви. Разбира се, и тук това е само частично, защото по аналогия на начина, по който се третират търговските банки от централните банки, и тук има стъпаловиден подход - до определена сума лихвата е нулева или дори положителна и едва след това става отрицателна.

Основното изключение са депозитите на дребно. Банките не желаят да прехвърлят отрицателните лихви по операциите си с централната банка върху тази група клиенти, защото се опасяват от изтегляне на депозити. Някои икономисти твърдят, че леко отрицателни лихви по депозитите на дребно са възможни, защото алтернативата – да се държат пари кеш  - е свързана с разходи за съхранение и транспорт на кешовите наличности. Въпреки това, шансовете някоя банка да се осмели да експериментира с въвеждането на отрицателни лихви по депозитите за тази категория клиенти клонят към нулата, от днешна гледна точка.

Всичко това изправя ЕЦБ пред дилема. Ако по-ниските лихви на ЕЦБ не достигат до лихвите по кредита за домакинствата и фирмите, то тогава те губят смисъла си. Ако обаче те се пренасят върху лихвите по кредита, но не могат да се пренесат върху лихвите по депозитите, то тогава тази политика ще има негативен ефект върху банковите печалби и, ако продължи твърде дълго може да започне да декапитализира банките. Като се има предвид, че процесът на оздравяване на банковите баланси в редица страни в Европа не е приключил, може да се окаже, че решаването на един проблем води до изострянето на друг. Така, че ЕЦБ трябва да реши кой риск е по-нежелан за нея: рискът от забавяне на икономическия растеж и свързаните с това дефлационни рискове или рискът от влошаване на капиталови позиции на банките.

По всичко личи, че при липсата на други възможности за стимулиране на икономиката, ЕЦБ ще продължи политиката на монетарно разхлабване през тази и следващата година. Най-вероятно това ще изисква известно рекалибриране на използвания инструментариум, като ЕЦБ ще се откаже от отрицателните лихви по свръхрезервите много преди да е приключил цикълът на монетарно разхлабване, който в момента е в ход. Причината за това е, че въпреки че като цяло този инструмент засега работи, съществува голяма несигурност относно поведението на клиентите в случай, че ЕЦБ продължи по същия път.

Не е ясно дали механизмът на трансмисия ще продължи да действа, както досега или няма де се стигне до точка на преобръщане. Още повече, че в дългосрочен план натискът върху приходите на банковия сектор ще се изостри. Последиците за пенсионните фондове, застрахователните компании и други институции, които разчитат на пасиви с дълга срочност ще стигнат и по-далече (защото за тях възможностите да печелят от промяна на датата на падежа на дълга са много ограничени).

Всичко това ме кара да смятам, че възможностите за по-нататъшно използване на този инструмент за монетарно разхлабване не са големи. С други думи, ако ЕЦБ продължи по пътя на въвеждането на още по-дълбоко отрицателни лихви по свръхрезервите, не е далече моментът, когато отрицателните ефекти от използването на този инструмент ще започнат да превишават положителните.

Получавай безплатно най-горещите новини от Vesti.bg

Коментари 28
Кирилица:
Фонетична
Имате 2000 позволени символа

* Моля, коментирайте конкретната статия и използвайте кирилица! Не се толерират мнения с обидно или нецензурно съдържание, на верска или етническа основа, както и написани само с главни букви!

28 коментара
 
Обратно в сайта X

ДОСТЪП ЗА ЛОГНАТИ ПОТРЕБИТЕЛИ За да пишете, оценявате или докладвате коментари, моля логнете се в профила си.

  1. Запомни ме
забравена парола Полетата маркирани с * са задължителни
Полето Потребителско име не трябва да е празно.
Полето E-mail не трябва да е празно.
Полето Парола не трябва да е празно.
Полето Повторете паролата не трябва да е празно.
  1. Декларирам, че съм се запознал с Общите условия за ползване на услугите на Нетинфо.
Полетата маркирани с * са задължителни

Последни

Боби Турбото е големият победител в "Маскираният певец"

Боби Турбото е големият победител в "Маскираният певец"

Любопитно Преди 1 час

Булката - Невена Цонева зае второто, а Хищницата - Християна Лоизу третото място в най-мистериозното шоу

Автобус падна от мост в Бразилия, множество загинали

Автобус падна от мост в Бразилия, множество загинали

Свят Преди 2 часа

Близо 30 пътници са ранени при катастрофата

Сблъсъци в Париж: Сълзотворен газ, горящи автомобили и повредени сгради

Сблъсъци в Париж: Сълзотворен газ, горящи автомобили и повредени сгради

Свят Преди 5 часа

За втори пореден уикенд се провежда масов протест срещу новия закон за сигурност

Заев: Очаквам крачка напред от приятелска България

Заев: Очаквам крачка напред от приятелска България

Свят Преди 6 часа

Премиерът на Република Северна Македония изрази съжаление, че съвместната Комисия не е направила по-сериозна стъпка

Бързите тестове за COVID-19: Предимства и недостатъци

Бързите тестове за COVID-19: Предимства и недостатъци

Теми в развитие Преди 6 часа

Как функционират те, колко надеждни са и какво трябва да се спазва

Меркел: Държавната помощ за бизнеса не може да продължи вечно

Меркел: Държавната помощ за бизнеса не може да продължи вечно

Теми в развитие Преди 7 часа

Общо Германия предвижда разходи за половин трилион евро и близо двойно по-големи заеми догодина

<p>Плъхове, прасета и пилета - ключът към справяне с COVID-19</p>

Изследване: Плъхове, прасета и пилета - ключът към справяне с COVID-19

Теми в развитие Преди 8 часа

Оказва се, че те са имунизирани срещу коронавируса заради формата на клетките си

Ново земетресение удари Турция

Ново земетресение удари Турция

Свят Преди 8 часа

Епицентърът е в Средиземно море близо до град Газипаша

Най-странните неща, които можете да сложите в ръчния си багаж

Най-странните неща, които можете да сложите в ръчния си багаж

Любопитно Преди 8 часа

От Федералната авиационна администрация на САЩ имат списък с абсолютно всичко, което е разрешено

Разследващ полицай от Варна е задържан с 2 хил. лева подкуп

Разследващ полицай от Варна е задържан с 2 хил. лева подкуп

България Преди 10 часа

Парите са поискани от полицая, за да спре разследване за пране на пари

Как е по-полезно да хапваме тези храни

Как е по-полезно да хапваме тези храни

Любопитно Преди 10 часа

Вижте храните, които променят свойствата си в зависимост от начина, по който са приготвени.

Борисов: Ваксините ще бъдат с гаранцията от Европейската агенция по лекарствата

Борисов: Ваксините ще бъдат с гаранцията от Европейската агенция по лекарствата

Теми в развитие Преди 13 часа

Да, все още ни тревожи броят на починалите, но вече излизаме от тъмните класации, каза премиерът

В Русия започна мащабно ваксиниране срещу Covid-19

В Русия започна мащабно ваксиниране срещу Covid-19

Теми в развитие Преди 13 часа

Какви са предимствата и недостатъците на руската ваксина Sputnik V

БСП изключи депутат, пребил местен лидер на партията

БСП изключи депутат, пребил местен лидер на партията

България Преди 14 часа

От БСП заявиха, че няма да толерират поведение, несъвместимо с морала и законите на страната

Собственикът на "Калинел" Марин Радевски почина от Covid-19

Собственикът на "Калинел" Марин Радевски почина от Covid-19

Теми в развитие Преди 15 часа

Радевски е един от най-големите дарители в региона

Верижна катастрофа с патрулка на "Цариградско шосе" в София

Верижна катастрофа с патрулка на "Цариградско шосе" в София

България Преди 16 часа

Полицейският автомобил се отзовал на сигнал за пътен инцидент