28

С решението си от днес ЕЦБ направи още една крачка в посока намаляване на лихвите по свръхрезервите на търговските банки. Какво означава това за лихвите, по които банките отпускат кредити и привличат депозити от домакинствата и фирмите в еврозоната, и докъде може да стигне ЕЦБ по пътя към по-дълбоко отрицателни лихви? Отговаря Кристофор Павлов, Главен икономист на УниКредит Булбанк.

Анализ на „Банката за международни разплащания“ сочи, че поне досега умерено негативните лихви, прилагани от централните банки в Европа и Япония, се пренасят върху лихвите, формирани на паричните пазари, по същия начин както и положителните лихви.

Досега ефектът от отрицателните лихви върху търгуваните обеми - които са много ниски поради евтината и изобилна ликвидност, създавана от централните банки – е незначителен.

В еврозоната и Швейцария лихвите на паричния пазар следват промените в депозитната лихва на централната банка, на практика, в идентични пропорции. За да избегнат негативните последици за приходите си, банките в еврозоната се опитват да увеличават срочността на търгуваните депозити на паричния пазар или да ги насочват към по-рискови клиенти.

Това е добра новина за ЕЦБ, защото сочи, че политиката на отрицателни депозитни лихви постига целите си. Това също така означава, че някои периферни за еврозоната пазари - които продължават да се характеризират с големи нужди от външно финансиране - също печелят, защото до тях достига повече и по-евтина ликвидност, създавана от ЕЦБ.

Същият анализ сочи, че институционални и договорни ограничения пречат на отрицателните лихви по свръхрезервите да се пренасят върху лихвите за крайните клиенти на банките по депозитите и кредитите, в същата степен, в която това е възможно за положителните лихви.

Засега умерено негативните депозитни лихви на централните банки не водят до отрицателни лихви по кредити за крайни клиенти, тъй като рисковите премии дори за най-ниско рисковите клиенти остават по-големи от степента, в която лихвите на паричните пазари са в отрицателна територия. Някои съществуващи договори в еврозоната имат клаузи, въвеждащи под за лихвите, който не позволява отрицателни лихви. 

Част от новите договори са обвързани с въвеждането на под за крайната лихва плащана от клиента, която е фиксирана на нивото на лихвата в момента на отпускане на кредита. Така дори лихвите, определяни на паричните пазари да продължат да намаляват още в резултат на действията на централните банки, това няма да доведе до промяна на лихвите за крайните клиенти.

В Швейцария, например, за да компенсират загубата на доход от ипотечните си кредити с плаваща лихва, банките са увеличили лихвите по ипотечните кредити с фиксирана лихва. Общият извод е, че за да защитят приходите си, банките в различните страни прилагат различни практики. Различията продължават и дори се усилват на ниво банки, видове кредити и клиенти. Това увеличава сегментацията на пазара, което е лоша новина за ЕЦБ, защото започва да пречи в нарастваща степен на трансмисията на лихвите, определяни от централните банки към реалната икономика. Така наличието на институционални и договорни ограничения, които са извън контрола на ЕЦБ, започват за ограничават ефекта от политиката на отрицателни депозитни лихви върху реалната икономика.

При депозитите различията са дори още по-големи. Първоначално е имало известна несигурност как ще се третират депозитите на едро – това са депозити на банки, големи корпоративни клиенти и институционални инвеститори, като пенсионни фондове, застрахователни дружества и взаимни фондове.

Сега вече разходите на банките от отрицателните лихви по свръхрезервите се прехвърлят на собствениците на депозити на едро под формата на негативни лихви. Разбира се, и тук това е само частично, защото по аналогия на начина, по който се третират търговските банки от централните банки, и тук има стъпаловиден подход - до определена сума лихвата е нулева или дори положителна и едва след това става отрицателна.

Основното изключение са депозитите на дребно. Банките не желаят да прехвърлят отрицателните лихви по операциите си с централната банка върху тази група клиенти, защото се опасяват от изтегляне на депозити. Някои икономисти твърдят, че леко отрицателни лихви по депозитите на дребно са възможни, защото алтернативата – да се държат пари кеш  - е свързана с разходи за съхранение и транспорт на кешовите наличности. Въпреки това, шансовете някоя банка да се осмели да експериментира с въвеждането на отрицателни лихви по депозитите за тази категория клиенти клонят към нулата, от днешна гледна точка.

Всичко това изправя ЕЦБ пред дилема. Ако по-ниските лихви на ЕЦБ не достигат до лихвите по кредита за домакинствата и фирмите, то тогава те губят смисъла си. Ако обаче те се пренасят върху лихвите по кредита, но не могат да се пренесат върху лихвите по депозитите, то тогава тази политика ще има негативен ефект върху банковите печалби и, ако продължи твърде дълго може да започне да декапитализира банките. Като се има предвид, че процесът на оздравяване на банковите баланси в редица страни в Европа не е приключил, може да се окаже, че решаването на един проблем води до изострянето на друг. Така, че ЕЦБ трябва да реши кой риск е по-нежелан за нея: рискът от забавяне на икономическия растеж и свързаните с това дефлационни рискове или рискът от влошаване на капиталови позиции на банките.

По всичко личи, че при липсата на други възможности за стимулиране на икономиката, ЕЦБ ще продължи политиката на монетарно разхлабване през тази и следващата година. Най-вероятно това ще изисква известно рекалибриране на използвания инструментариум, като ЕЦБ ще се откаже от отрицателните лихви по свръхрезервите много преди да е приключил цикълът на монетарно разхлабване, който в момента е в ход. Причината за това е, че въпреки че като цяло този инструмент засега работи, съществува голяма несигурност относно поведението на клиентите в случай, че ЕЦБ продължи по същия път.

Не е ясно дали механизмът на трансмисия ще продължи да действа, както досега или няма де се стигне до точка на преобръщане. Още повече, че в дългосрочен план натискът върху приходите на банковия сектор ще се изостри. Последиците за пенсионните фондове, застрахователните компании и други институции, които разчитат на пасиви с дълга срочност ще стигнат и по-далече (защото за тях възможностите да печелят от промяна на датата на падежа на дълга са много ограничени).

Всичко това ме кара да смятам, че възможностите за по-нататъшно използване на този инструмент за монетарно разхлабване не са големи. С други думи, ако ЕЦБ продължи по пътя на въвеждането на още по-дълбоко отрицателни лихви по свръхрезервите, не е далече моментът, когато отрицателните ефекти от използването на този инструмент ще започнат да превишават положителните.

Коментари 28
Кирилица:
Фонетична
Имате 2000 позволени символа

* Моля, коментирайте конкретната статия и използвайте кирилица! Не се толерират мнения с обидно или нецензурно съдържание, на верска или етническа основа, както и написани само с главни букви!

28 коментара
 
Блондинки си говорят: – Муцка, така ми се иска да дойде принцът на белия кон!  – Ти не си добре. Нали трябва и на коня…
Прочети целия
Обратно в сайта X

ДОСТЪП ЗА ЛОГНАТИ ПОТРЕБИТЕЛИ За да пишете, оценявате или докладвате коментари, моля логнете се в профила си.

  1. Запомни ме
забравена парола Полетата маркирани с * са задължителни
Полето Потребителско име не трябва да е празно.
Полето E-mail не трябва да е празно.
Полето Парола не трябва да е празно.
Полето Повторете паролата не трябва да е празно.
  1. Декларирам, че съм се запознал с Общите условия за ползване на услугите на Нетинфо.
Полетата маркирани с * са задължителни

Последни

Крадци застреляха актьора Джони Уактор

Крадци застреляха актьора Джони Уактор

Свят Преди 1 минута

Според полицията стрелбата е станала в събота в центъра на Лос Анджелис

<p>Ще минаваме София-Бургас с високоскоростен влак до 2027 г.&nbsp;</p>

Ще минаваме София-Бургас с високоскоростен влак до 2027 г.

България Преди 2 минути

Чакаме и осем двуетажни влака от Швейцария, обяви още служебният транспортен министър Георги Гвоздейков

Как се стигна до катастрофата, при която мантинела разряза кола в София

Как се стигна до катастрофата, при която мантинела разряза кола в София

България Преди 1 час

Инцидентът стана на столичния булевард „Ботевградско шосе”

Обявиха кога тленните останки на цар Фердинанд ще бъдат пренесени в България

Обявиха кога тленните останки на цар Фердинанд ще бъдат пренесени в България

България Преди 1 час

Това ще стане с военен самолет, който ще кацне пред правителствения VIP на летище София

Четвъртокласниците се явяват днес и утре на НВО

Четвъртокласниците се явяват днес и утре на НВО

България Преди 1 час

Учениците трябва да покажат наученото чрез решаване на тест в рамките на 60 минути

Северна Корея планира да изпрати нов сателит в Космоса

Северна Корея планира да изпрати нов сателит в Космоса

Свят Преди 1 час

В уведомлението са посочени три опасни морски зони, за които се смята, че са районите, в които ще паднат отломки от ракетата

Най-неуместните шеги в леглото

Най-неуместните шеги в леглото

Любопитно Преди 1 час

Ето кога са подходящи, кога не и какви могат да бъдат последиците от тях

х

Трогателни кадри как коала страда за смъртта на любимата си (ВИДЕО)

Любопитно Преди 2 часа

Клипът разплака огромна част от света

Почитаме паметта на виден светец и на мъченик, кои са те

Почитаме паметта на виден светец и на мъченик, кои са те

Любопитно Преди 2 часа

Вижте на кого отдава почит църквата на 27 май

Ключова среща: Лидерите на Южна Корея, Китай и Япония разговаряха в Сеул

Ключова среща: Лидерите на Южна Корея, Китай и Япония разговаряха в Сеул

Свят Преди 2 часа

Това е първата тристранна среща на върха от близо пет години

Медведев заплаши Полша с "радиоактивна пепел"

Медведев заплаши Полша с "радиоактивна пепел"

Свят Преди 3 часа

Коментарът му идва в отговор на забележките за използването на ядрени оръжия, направени от полския външен министър Радослав Шикорски

Митрополит Арсений на посещение в Сливен

Митрополит Арсений на посещение в Сливен

България Преди 3 часа

В неделя той беше избран за предстоятел на Сливенската епархия

Палестина и "Хамас" обвиниха Израел в "клане" в Рафах

Палестина и "Хамас" обвиниха Израел в "клане" в Рафах

Свят Преди 3 часа

Ислямистката групировка твърди, че при бомбардировката са загинали най-малко 35 души, а десетки други са били ранени

Илон Мъск планира "гигазавод за изчисления"

Илон Мъск планира "гигазавод за изчисления"

Технологии Преди 3 часа

Това ще е суперкомпютър за изкуствен интелект

Снимка от мястото на катастрофата

Тежка катастрофа между влак и автобус в Перу, има жертви и ранени

Свят Преди 3 часа

Инцидентът е станал рано сутринта в неделя в град Ороя

Микрошейдингът: Ето какво представляват перфектните вежди

Микрошейдингът: Ето какво представляват перфектните вежди

Любопитно Преди 3 часа

Микрошейдингът е иновативна грижа, която обещава да промени начина, по който виждаме и поддържаме красотата на веждите си